（AH溢价指数近5年的变化情况图源：财经M平）周口预应力钢绞线厂家
南财经 21世纪经济报说念记者张伟泽香港报说念
14。这是东鹏饮料2月3日赴港上市的H股折价率，亦然继宁德期间之后，A股公司赴港上市的二低折价记载，这与2015年以来平均约33的折价水平比较，已显赫收窄。
与此同期，AH股的举座价差也正在收窄。恒生沪港通AH股溢价指数从2024年2月161.36点的近十年位，路下行至2026年2月6日的119.44点，基本回到了2019年约120点的水平。
“本轮AH溢价拘谨的中枢或在于港股市集流动折价得到缔造。”中欧基金港股投资总监罗佳明对21世纪经济报说念记者暗示。他合计，南向资金参与度晋升、弱好意思元环境以及港股盈利是动流动缔造的三大致素。
南向资金：价差收窄的“压舱石”
“历史上，AH溢价拘谨多随同南向参与度提，反应南向资金手脚港股市集的主要参与者之，好像阶段港股市集的流动，动AH溢价拘谨。”罗佳明指出，“本轮南向成交占全市集比重冲破新。2025年8月度接近30。”
据Wind数据，2025年南向资金全年净流入达1.4万亿港元，创下历史记载。参加2026年，这势头不减，戒指2月6日，南向资金从2026年开年以来已累计净流入1200亿港元。
据中金公司研报，南向资金主要通过三大机制共同作用，编削AH股的订价逻辑：先是流动。永久以来，A股与港股市集存在显赫的流动各别。戒指2025年6月，A股市集的年化换手率达373，而港股仅为105，不及A股的三分之。南向资金手脚股宽绰的增量资金，其抓续流入显赫了港股市集的流动情状，松开了两地市集的流动差距。
其次是投资者结构化。与A股市集以散户为主（抓股占比54）的结构不同，直以来港股市集以机构投资者为主。跟着南向资金的成交占比从2024岁首的20晋升至35傍边周口预应力钢绞线厂家，内地资金在港股的订价权显赫增强，这在很猛进程上编削了港股原有的估值逻辑。
龙头“倒挂”：内行资金的“偏”
在举座价差收窄的布景下，部分龙头股以致出现了H股价钱于A股的“倒挂”风景。
戒指2026年2月6日，共有4A+H公司出现H股溢价，其中宁德期间H股溢价达22.31，招商银行H股溢价为8.19。这些公司多为各自行业的龙头，且具备内行竞争力。
“倒挂主如果个股特征。”罗佳明分析称，“外资关于部天职行竞争力较强的个股，会予以高亢的估值订价。”
天津市瑞通预应力钢绞线有限公司罗佳明暗示，在资金偏好上，外资或偏好基本面较好的主义，其抓仓占比越，AH溢价或越低。从中介机构抓仓上看，中介机构抓仓占比与个股ROE呈正商量商量，与AH溢价率呈负商量商量。
摩根大通内地及香港股票战略计议把握刘鸣镝合计，外资买规及风控条款会致外资资金流入偏好港股的行业龙头。她对21世纪经济报说念记者暗示，不少国际主动基金的投资畛域涵盖港股，但未涵盖A股。径直投资A股需应付汇率波动风险，需要特殊的里面的法务与风控审批历程。对此类基金而言，如港股行业龙头公司的估值与内行同类股票比较仍有折价，钢绞线厂家他们欢快承受对A股的定溢价。
星展银行北亚区投资总监杨政龄对21世纪经济报说念记者暗示，个股的稀缺或所处行业的期间周期，也可能致其出现H股溢价。他合计，些公司在港股市集是特主义，当然会诱惑资金追捧。
港股的马太应
龙头股受到追捧，而中小市值公司则濒临不同的境遇，这种估值分化恰是AH公司“马太应”的直不雅体现。
这点从IPO市集的订价便可看出。记者不雅察发现，AH公司的刊行市值越小，折价幅度越大。近上市的AH花样，刊行市值低于百亿港元的，般折价50傍边刊行，百亿畛域的折价30傍边刊行，千亿畛域的大多折价15-20傍边刊行，而万亿畛域的宁德期间仅折价7傍边刊行。
马太应无为存在于港股市鸠合。戒指2024年底，519只恒生综指成份股的年度成交额达到24万亿港元，即22.5的公司占据近75的市集流动。
开源证券在此前的研报中指出，A股成交相对港股为活跃，因而港股则存在流动折价。另面，投资者结构和偏好的不同使得A股在部分类型股票尤其是小盘股、题材股上的流动，而港股在小盘股的流动差，因此港股的估值、尤其是小盘股的估值上相对A股时时存在较大折价。
除了龙头股与小盘股之间的分化，AH价差在行业中也出现分化。
罗佳明暗示，岁首于今，半体、可选花费售等行业AH溢价拘谨幅度较大，而传媒、化工等行业溢价走阔显豁。对水平上看，电气开拓、电、医药生物等行业的AH溢价率较低，而造纸与包装、企业就业等行业溢价率较。
“AH的价差及时波动， 但总体而言， 当红题材类的如翻新、材料或功绩预期的个股及子行业，AH价差会收窄，”刘鸣镝不雅察到。当个投资主题同期取得A股和港股投资者深爱时，内地资金会参加估值较低的港股，使得两地价差松开。内地股市偏好中小盘，港股偏好中大盘，与国际新兴市集偏好中小盘，熟识市集偏好中大盘，是致的。
关于AH价差当年的发展，中金公司的研报指出，跟着互联互通机制的逾越完善和内地资金内行建设需求的增多，AH价差举座收窄和结构分化的趋势明确。质龙头股的“倒挂”风景可能成为常态，而内地资金对港股的订价权也将得到逾越安定。
“跟着市集结构的变化，AH溢价的不雅念将运转淡化。个病笃驱动要素是上市规矩的调遣，允许成长型企业在香港上市，从而将多质、增长公司向内行机构投资者。”瑞银资产解决亚太区投资总监陈敏兰对21世纪经济报说念记者暗示。
刘鸣镝暗示周口预应力钢绞线厂家，港交所出的双柜台模式允许内地投资者用东说念主民币径直投资港股，亦即港股用东说念主民币报价及减少换汇顺次。现在该机制袒护的股票数目止境有限。若当年其畛域得以扩容，则可能逾越收窄AH股两地市集的估值折价。
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